转载于：中金点睛

我国食品、日用品市场总额高达8.6万亿元，孕育了作为主要销售载体的超市行业的巨大容量与广阔整合空间。连锁超市近年来受到了电商业态的冲击，生鲜与到家业务是其突出重围的两把利器。我国超市行业将进入以提高效率、数字化转型为特征的新时代，走向全渠道的美好未来。

摘要

市场广阔、需求刚性、集中度提升空间大。我们将与超市售卖相关的粮油食品、饮料、日用品、烟酒四大品类的零售额加总，年以上消费品的市场总额高达8.6万亿元，线下超市合计零售规模约4.7万亿元、占比54.5%，线上销售规模约2万亿元、占比24.3%，剩余市场份额由中小门店经营者贡献。另一方面，超市行业竞争格局分散，线下超市行业前5名的公司合计市场份额仅为8.8%，低于美国46%的水平。

两把利器：疫情期间，超市公司受益于到家业务的高速增长及家庭生鲜需求的刚性，获得了新的发展机会。抓住高频消费（生鲜）和提供便利性（到家业务）是超市门店获客的利器。永辉超市具备行业领先的生鲜采买、运输、加工能力，物美价廉的生鲜商品是其门店吸引客流量的法宝。高鑫零售接入阿里淘鲜达入口，到家业务量占比已高达20%，拉动同店销售转正。

效率提升：疫情推动了线下流量向线上的转移，加之效率提升对数字化的要求，加速了超市企业的数字化进程，提高供应链、内部管理与物流效率、优化购物体验与便利性是超市类公司突出电商重围的必由之路。苏宁收购家乐福中国以来，经过持续的赋能提效，家乐福盈利能力和现金流水平大幅改善，年3月家乐福中国线上到家业务占比迅速提升至近10%。

数字化与全渠道建设：在美国，年沃尔玛开启全渠道转型，电商销售额快速提升，根据eMarketer预测，在新冠疫情爆发的大背景下，年沃尔玛电商市场份额将进一步提升至5.3%，超越家得宝、eBay、BestBuy和Target，跻身美国第二大电商之位。展望中国市场，我们的超市零售商也在积极推行数字化，有望通过全渠道建设获得更快增长与份额。

风险

经济波动对食品、日用品消费增速的影响；行业竞争加剧。

正文

8.6万亿元级别大市场，整合在即

巨大市场容量，疫情中体现防御性

我们预计-年，中国将成为全球最大消费市场。年中国社会消费品零售总额达,亿元（按1美元=6.9人民币汇率折算，约合6.0万亿美元），同比增长8.0%。与之相比，年美国零售和食品服务销售总额约6.2万亿美元，同比增长3.6%。考虑到中、美零售市场不同的增速水平，我们预计至年或年，中国或将成为世界最大的消费市场。

图表:中美年度零售额对比

资料来源：国家统计局，wind，中金公司研究部

图表:年中国限额以上单位商品零售构成

资料来源：国家统计局，中金公司研究部

中国超市行业零售总额8.6万亿元。超市行业作为国计民生相关行业，主要售卖食品饮料、日用百杂等生活必需品类。我们将社会消费品零售总额中，与超市售卖相关的粮油食品、饮料、日用品、烟酒四大品类零售额加总，得出年中国超市相关行业的零售总额达8.6万亿元。

疫情冲击线下实体零售，但超市行业在疫情期间保持正增长，且受益于居民在家就餐增加、囤货需求增加、以及超市到家业务快速增长的拉动，超市行业公司疫情期间同店始终保持正增长，表现优于其他线下零售板块。

从渠道结构来看，据Euromonitor的数据统计，年中国线下超市合计零售规模达4.7万亿元，我们测算在食品、日用品的8.6万亿元市场中占比为54.5%。我们估算，电商相关渠道食品、日用品的销售规模约2万亿元，占比约24.3%；其余21.2%的市场份额为菜市场、单体小店等非连锁经营渠道。

图表:年线下超市行业市场规模4.7万亿元

资料来源：Euromonitor，中金公司研究部

图表:年8.6万亿元超市相关行业的渠道结构

资料来源：Euromonitor，国家统计局，中金公司研究部

龙头公司市场份额尚低，竞争格局较为分散

中国超市行业参与者众多，竞争格局较为分散，存在较大整合空间。根据Euromonitor的数据统计，年，在中国线下超市行业4.7万亿元的市场中，行业前5/10/15名的公司合计市场份额分别为8.8%/11.7%/13.1%，竞争格局较为分散。与美国、欧洲等海外国家相比，我国超市龙头的份额较低，未来行业整合空间广阔。

图表:中国超市行业前十大公司数据概览（）

资料来源：中国连锁经营协会，各公司公告，各公司
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